结构性机会需稍微等待——品正资产2025年9月市场展望

2025年09月23日 12:18:00

一、市场回顾

回顾已经过去的8月份，A股继续呈现出居民储蓄存款搬家进入股票市场的情况，继7月份非银存款大幅度增加2.14万亿元之后，8月份非银存款继续增加1.18万亿元，较去年同期增加约5500亿元。且在目前低利率的背景下，较多资金开始通过投入“固收+”的理财产品而间接进入了股票市场。

因此，8月份A股主要股票指数表现良好，其中代表大盘股的上证50指数上涨7.22%，沪深300指数上涨10.33%，代表小盘股指数的中证1000指数则上涨11.67%，中证2000指数上涨9.67%。相对而言，其中以AI人工智能为代表的部分行业板块如电子、通信等则上涨超过20%，呈现加速状态。

二、自迭代宏观灵动模型运行回顾

8月份，自迭代宏观灵动模型运行稳定，继续保持了在AI人工智能、电子、通信、机器人中的部分持仓，新增加了芯片板块及受益于美元降息的有色金属等板块的投资。

进入9月份以来，模型显示整体投资机会较7-8月份偏弱，我们开始调低了所投资组合的有效仓位。同时对模型做了几个较为重要的迭代和升级，使得模型的运行更加的及时和精细化。

三、结构性机会需稍微等待

从实体经济来看，上半年，在出口部分抢单，“两新两重”等政策推动下，整体经济指标表现不俗。但受制于供给端因素，物价水平一直低迷，使得投资者从实际体感上来看，相对较弱。

从A股股票市场表现来看，受益于政策扶持、技术突破的AI人工智能、机器人、半导体等科技产业表现较好。同传统经济关联度更多的地产银行、消费行业等走势不及预期。

对于景气度较高的AI人工智能、机器人、半导体等科技产业是否估值已经充分反映了未来的乐观预期？同传统经济关联度更多的地产银行、消费行业等估值是否已经充分反映了未来的悲观预期？对于这个问题，我们目前没有明确的答案或者观点，因为这个是需要综合国内外宏观经济表现及政策变化、产业技术发展阶段及主要经济体的货币、财政政策及市场投资者结构变化来进行整体考虑。我们将通过自迭代宏观灵动模型来对这一变化持续紧密观察，而非目前就给出一个相对粗浅的结论。

但在目前金融政策相对支持，市场风险偏好逐步提升的背景下，相应的股票市场仍然存在结构性的投资机会，不过在国庆长假及上市公司整体三季报披露之前，需要稍微等待一下。

---

对于已经过去的8月及现在的9月，通过主观（长期）和量化（短期）两个角度来进行回顾和展望。

主观（长期）方面来看：

国内市场方面：目前理财产品的收益率仍然较低，在各行业反内卷的措施下，通胀水平有可能缓慢触底，因而现阶段，股票的机会大于债券。现阶段需要逐步观察宏观政策对于股票市场表现的反馈情况，同时需关注“十五五”规划。

海外市场方面：美联储在9月份开启了降息25个基点的操作后，美债投资机会值得关注。

大宗商品：美联储在9月份开启了降息25个基点的操作后，黄金、白银等贵金属继续走强，相关投资机会值得关注。

量化（短期）方面来看：

市场热点方面：市场热点仍然保持在AI人工智能、机器人、半导体等科技产业领域，但需观察市场交易是否拥挤。同时消费板块值得慢慢关注起来。

量化选股方面：之前过热的局部交易已经开始降温，在三季报之后，有良好前景的公司可以布局。