扫一扫关注官方微信

视点资讯

对投资的思考—2015年致投资者的一封信

2015年03月01日 21:23:22

尊敬的各位朋友: 

2014年转眼已经过去,2015年已经到来,在此祝福大家羊年吉祥、身体健康、家庭幸福!

对于过去的2014年年度,我们所要说的仍然是感恩和感谢!公司的产品持有人、公司同事、亲朋好友和家人所给予我们的信任和坚定支持,不仅仅是沉甸甸的责任,同时也是我们能够克服困难、不断前行的动力!

从公司成立之初,如何做到不负投资人所托就一直是我们在不断思考的问题,而将公司名称和产品名称命名为“品正理翔”即包含了对这一问题思考后的部分理解和未来期望。首先是“品德端正”。我们希望不仅是做事、做人,还是所做的投资,都是能经得起时间检验的,考虑的是长期的因素,而非短期因素。另外我们像珍爱自己的眼睛一样珍爱的公司声誉,在管理产品持有人的资产时候正如管理自己的资产一样用心尽力,因为我们自己的资产确实也是和客户资产同样购买了公司的理财产品,公司所发行的每个产品,我们都进行了募集成立时期的跟投和存续期间的追加投入,从而力争做到与投资者和持有人利益的相一致。其次是“理想飞翔”。公司的投资优先考虑绝对收益,而非相对收益,优先考虑长期稳健的投资收益而非短期波动性巨大的短期收益。希望能够做到在风险可控情况下获得更加持续稳健的长期投资回报,以积极的回馈我们的持有人。希望通过我们不懈的努力使得大家能够实现财务自由,享受美好的人生和生活,也不辜负产品持有人、公司同事、亲朋好友和家人给予我们的信任的支持,同时通过不懈的努力和奋斗在这个管理平台上实现理想的飞翔。

2014年的产品收益来看,虽然20135月份成立的品正理翔1期和在20147月份成立的品正理翔2期皆取得了正收益且阶段性的创出了新高,但却没有战胜同期沪深300指数的涨幅。如果按照时间划分来对2014年的投资业绩进行评分的话,2014年前面11个月我们给自己的自评分数为70分,但最后一个月即12月份的分数只能有20分。虽然这最后一个月只有短短的20多个交易日,但在央行降息的直接刺激下,伴随无风险收益率的下降,场外资金加速了入场的步伐,使得沪深300指数的一个月涨幅为25.81%。从之前或者未来漫长的投资时间来看,仅仅12月份这一个月的时间算不得什么,但却是沪深300指数及大盘蓝筹权重股难得的投资出彩时间。对于这一个月的跑输沪深300指数,我们也进行了仔细的分析和深刻的总结。正如巴菲特所说,投资需要做好两件事,一个是如何评估企业价值,另外一个是如何看待市场,而市场却往往较我们的预期来得疯狂和激烈,因此需要尊重市场,不判断、不预测,做好相应的市场风格监测和观察,然后根据不同的市场风格进行相应的策略调整和完善。于是在策略上,公司也逐步加强了多策略的研究和开发。除了在所擅长的成长股投资策略之外,我们增加了价值股投资的策略研究。在自上而下和自而上投资结合的量化投资体系基础上,加强了对于价值股和成长股的评估、市场风格体系和市场择时体系的研究。通过2014年的持续不断的努力及实践操作,我们的量化投资体系和多策略方法得到了进一步的完善和丰富,相信未来会将企业价值评估这一科学和不同市场风格适应这一艺术做到更加良好的结合,创造出更好更稳健的长期收益。

与此同时,我们从未放弃过对于投资本质的思索。对于投资本质的认识,首先需要了解投资是有其限定条件的。投资所需要的资产是有限和需要付出成本的,投资者和所投资的标的存续期都有其存在的时间性,我们面对的市场和存在的客观世界部分是充满了风险和不确定性的。了解了这些限定条件后,可以认为,投资的本质是在有限的时间周期内,在相对确定性概率的情况下,通过不同的策略组合进行资产配置,实现风险可控下的资产长期稳定增值。实现方法一种是进行价值投资,即购买了某个公司的股份成为了该公司的法定股东,享受该公司未来价值的成长,长期来看是享受未来的分红回报。按教科书上面来说,就是对企业的未来自由现金流进行评估和折现,估算出一个企业的价值,如果低估了就买,高估了就卖。但交易本身并不产生企业价值,比如在节假日股市交易市场不开盘和不交易,但其实你购买的企业股份还是存在的,企业的管理者和工作人员还是在兢兢业业的加班工作,公司还是在日常的存续经营,公司的竞争优势仍然存在,公司未来价值仍然在持续的成长。因此所投资的企业的资产价值,并不会因为股价的日常交易波动或者不交易而产生变化。我们所要做的就是找出真正有内在价值的企业然后以合理的价格购买它。还一种趋势性的投资方法正如反身性理论所展示,需要洞察人性,充分的认识和使用我们所处的这个世界和所处的市场及其参与者所产生剧烈的客观环境与相对应的情绪波动。对于投资本质的认识,我们不能忘记的是时间复利的威力,需要做到少亏多赚,循环复利,在风险可控情况下的通过长期稳定的复利来获取价值。通过两个小的投资案例来看,一种是高风险偏好和短期取得高收益,例如短期取得100%的收益,资产从1元涨到2元,但是未来可能会产生30%的亏损,那么资产会回落到1.4元。还有一种是相对较低的风险偏好和相对较低的收益,如第一次取得25%的收益,资产涨到1.25元,第二次仍然采取相对风险可控的方法获取25%的收益,资产涨到1.565元。第二种投资方法所获得的累计收益率其实更高。而相对于第二种方法每次赚取25%的收益来说,第一种方法取得100%的收益可以称的上是高难度动作了,这么高的难度之下,投资动作能否保证不变形,投资心态能否保证持续稳定是很难说的。短短几个小时或者几天就取得几倍甚至几十倍的收益,并不意味着你战胜了巴菲特,这个可能是从赌场中由于运气得来的,未来无法稳定的复制这一模式,也无法承载较大的资产容量。另外从时间复利的威力角度来看,尽早的进行投资是需要值得重视的,无论你投资或者不投资,时间都会如流水一般逐渐流逝,而每个获取良好收益的投资人除了所投资标的回报率高之外,都有持有期长和开始早这两个特点。

展望2015年,我们是谨慎偏乐观的。1、谨慎是由于:从整体市场来看,将从2014年四季度的大盘股指数型的上涨转为回归均衡,一方面由于2014年四季度,特别是12月份大盘股的上涨,整体估值得到了恢复提升,但所对应的实体经济和上市公司的盈利并未同步跟上,使得估值上升的步伐需要等一等盈利提升的脚步。另从以符合未来社会发展趋势和政策扶持方向的新兴产业为主要代表的创业板指数来看,目前也创了历史新高。虽然这些代表企业面临的行业政策、发展趋势和盈利增长未来都表现较好,但整体估值将近60倍,部分透支了后续的成长空间,故而整体性的投资机会将会变少。2、偏乐观是由于:作为一个相对的乐观主义者,我们也看到大量的投资机会,一方面,随着经济改革的不断推进,国企改革的实质性进展和落实,拥有大量优秀人才和丰富资源的国企将会在激励机制和治理结构方面取得重大突破,充分提升经济效率和经营质量,带动整体国企盈利的提升,从而在股市中会创造与国企改革相关的较好的投资机会。另一方面,随着注册制的推出和新三版的投资门槛降低,也将会为广大投资者提供更多的优秀投资标的,但我们同时需要清醒的认识到不同企业之间的差异和分化将会变得更大和更加变成常态,如06-07年股票供给不足时期那种所有行业所有公司一起上涨的可能性将会大为下降,如何做到更加精选投资标的将变成新的挑战。第三是,衍生品工具的上市交易,将使得投资从之前的一维纯粹股票投资,增加到股票、期货组合的二维投资,再丰富到股票、期货、期权的三维投资组合时代,这些金融衍生品的增加,将会产生和构建出更多的阿尔法组合,使得对冲基金的发展不仅仅是设想,而是可以在实际操作中得到充分的运用,同整体市场的相关性波动会更加的降低,使得风险可控的长期稳健的投资回报将变为可能。


分享到: