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品正、远思、知止、善时——致投资者

2012年09月18日 11:20:33

我们首先是一个企业的投资者,而且希望大多数时候是一个优秀成长企业的投资者,虽然某些时候我们也不排斥投资价值低估的企业。我们希望能够在一个优秀甚至是伟大的企业的早期就发现它,并且伴随这个优秀企业的成长而一起成长,并为此付诸我们的研究和努力。我们深知并了解靓丽财务数据背后的艰辛,相信冷冰冰的数字背后对应的都是一个个鲜活和充满激情的人。正是这些努力、积极向上、鲜活和充满激情的优秀人员顺应甚至创造了时代的需求,使得人们的物质和精神生活水平得以逐步提高。我们钦佩和欣赏这些具有创造性能力的企业所获得巨大成功的同时,也深深理解简单财务报表上销售收入和净利润增长背后的故事,那是企业家殚精极虑的思考、战略布置、生产工人加班加点、销售人员跋山涉水、科研人员废寝忘食,财务人员严格执行费用预算的结果。我们尊重优秀的企业,尊重优秀企业员工创造的一切,认为优秀的企业都具有良好的企业文化和战略思路,而这些才是企业能够获得健康可持续发展的保证。这正是我们提出“品正”的由来,希望我们自己和我们所投资的企业都能成为具有良好品质和成长基因的企业。 

我们会深入思考时代社会和行业的发展趋势,会随着企业一起来思考分析判断企业的竞争优势所在,认为只有顺应了整个时代社会和行业的发展趋势,企业所制造的产品和提供的服务才有意义,企业所形成的长期核心竞争力才会得到加强而非削弱,随之而来的投资也才会有意义。与之相对应的是,数码时代到来给原来的胶卷行业带来的巨大冲击,使得目前在普通的消费者中基本已经见不到使用胶卷的相机,也导致整个胶卷行业的行将消失。目前我们也正在关注电子商务的发展给传统的行业格局带来的巨大变化,给传统相关企业带来的巨大影响。我们做这些观察、思考和判断的目的,是希望能够避免时代社会发展趋势和企业长期竞争优势变化所带来的投资陷阱,以及发现这些变化所带来的投资机遇。

我们相信在投资这个行业中,情商和智商一样重要,正如巴菲特所说,投资你只需要学习两门课“一是如何评估企业,另外是如何看待市场”。而市场往往比我们想象的来的疯狂和非理性,且会以较长的时间和空间来对投资者的预期进行扭曲。因此如何看待市场的变动,如果说如何评估企业与智商相关度较大的话,而如何看待市场则与智商关联度相对较小,更多的是情商方面的要求,是对人性的理解和把握。因此不做疯狂的事情,在我们自己能够理解的范围内做较有把握的事情,这正是我们所看待的“知止”的含义。选择目前的时点,在我们能够理解的估值区间范围内成立资产管理公司即有这方面的考虑。仍记得07年股票市场大幅度上扬,上证指数6000点左右,沪深300指数市盈率接近50倍,市净率在7倍多的时候,市场整体的情绪高涨,出现连夜排队购买开放式基金的盛况,几百亿元规模的开放式基金可以在一天之间销售完毕,但紧接着的是上证指数08年跌到1600点左右的结果,投资者的损失不可谓不大。随着时间的推移,随着市场以较长的时间和空间来对投资者的预期进行扭转的结果下,我们也看到了市场情绪从当初“沸点”到目前“冰点”的转变。但在考虑了宏观因素、行业发展及各方面因素之后,我们认为市场的估值逐步进入了我们能够理解和把握的范围之内。我们相信市场情绪波动的周而复始,正如一年四季总会是周而复始一样。因此我们需要做的是选择在“冰点”时候逐步关注,因为从较长期来看,我们的投资在此刻获得良好投资收益可能性更大,而非风险和亏损的可能性更大。

另外我们对于“知止”的解释是,我们不追求管理资产的规模的庞大。我们更多的是考虑为投资者所创造收益的大小,如果是在较高投资收益和较大规模的管理资产之间进行抉择的话,我们毫无犹豫会选择前者。未来如果有市场估值区间高于我们理解范围或者管理的资产规模太大而影响了投资者的收益可能出现的话,我们将会采取积极分红的措施来降低风险、减少规模和提高投资的收益。我们同时希望投资者的投资资金是基于较长时间的配置需求,是在准备了住房、生活、子女就学等日常必需的生活需求之后的资金,是希望能够保值增值的资金,而非短期临时甚至是拆借的资金。我们也不会去做指数化投资配置,我们认为指数化投资产品的配置,还是应该让投资者直接购买费用率更低的指数化基金比较好。

我们并非不考虑投资时机的选择,其实选择在一个相对较低估值的时机进入市场也是投资时机的选择之一。我们认为市场在较长的时间和空间变动是会对一个投资者的预期进行扭曲,虽然从历史长河或者人生历程来看,这些波动都是短期和较小的,但是身处其中,则会承受内心的波动和煎熬。我们会考虑资产规模的大小和资金是否会持续的流入流出来进行投资时机的匹配。买的太早或者卖的太早,买的太贵卖的太低都不是我们所期望的和追求的,虽然这是我们在实际投资中经常遇到和面对的。“君子不立危墙之下”,我们会从基本面、行业情况、估值及自有的量化模型对市场进行分析和判断。回避那些可能致我们的投资陷入亏损境地的“危墙”。

对于投资行业来说,有人把它当做一个工作,有的人把他当做一个爱好,也可以把它当做一个事业,而投资即是我们所热爱的事业。我们相信一个好的投资一定是有一个好的投资哲学和投资方法来指引,好的投资它不但能为投资者、为企业、为社会创造丰富的物质财富,同时好的投资也能够使得一些良好的哲学和价值观、方法论得到验证,丰富我们的精神世界。
        同时我们是一个相对的乐观主义者,我们相信快乐、健康、幸福的活在当下是最好的选择,同时我们更加相信我们的下一代会比我们更有才华,更有能力,会创造和享有更美好的生活。




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