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危中有机-品正资产2021年10月份市场回顾及展望

2021年10月11日 15:19:54

一、市场回顾

20219月份的A股市场,被各种纷繁混杂的信息所扰动,市场做了相应的各种反馈。在8月份表现较好的中证1000指数9月份下跌-4.17%,科创50指数下跌-6.98%,表现较好的为中证100指数,当月上涨3.90%

9月份A股市场中比较重要的信息主要有以下几个方面:

一是能耗双控背景下带来的各地电力短缺

这波电力不足导致的拉闸限电对上市公司各行业产生了一定的影响,对这一信息,市场也从不同的角度进行了解读。有看法认为在能耗双控背景下,地方为了在年底达成相应的减排目标,进行了一刀切式的限电降耗。也有意见认为,为了通过限电限产,降低产成品的供给,来提高终端工业品价格,特别是出口商品的价格,使得在全球大宗资源品价格大幅度上涨的背景下,企业能够获取合理利润,不再进行恶性的价格战和低价补贴全球市场。我个人比较认同的观点是:由于煤炭供应紧张、煤价高企、煤电价格联动不畅、市场煤和计划电的传统价格差矛盾等原因所导致。一方面前几年由于煤炭价格较低,很多煤炭企业没有动力进行资本开支扩大煤矿生产,另外疫情期间,海外煤炭进口不畅及部分省市表外煤炭资产全部出清等共同因素叠加影响,最终出现蝴蝶效应,导致占我国能源供给约70%的火电厂煤炭储量不够,发电日亏损加大,没有意愿进行发电及进行动力煤储存。这种观点最终也逐渐被市场所认识,从市场表现来看,由于预期电价会联动调整,所对应的绿色电力行业板块出现了较好的交易性机会,特别是水电类,出现了较大的涨幅。

二是恒大地产债务危机事件

作为国内的民营地产龙头企业,近期出现了债权违约事件,被爆出或有债务超万亿元。恒大债务危机事件出现后,上市公司中首当其冲受到影响的是涉及到恒大产业链的家装、建材等供货商企业。其后其他民营地产龙头企业在市场担忧也可能会受到银行信贷压缩和商品房销售不畅的背景下股价也有不同幅度的下跌。近期这一担忧,正逐渐从房地产市场开始蔓延到土地拍卖市场,多地的土地拍卖市场出现了往年少见的流标现象,房地产开发企业为了度过这一可能到来的行业性危机,正加快开源节流,降低土地储备的规模。对于这个规模巨大、产业链超长的房地产行业,恒大债务危机最终会形成什么样的影响,目前我们尚无法给出最终的预测和判断。但不排除恒大地产危机事件可能会加快地产经济的下滑,且土地出让金的减少将会对地方财政收入产生负面影响。有没有可能?在这一大背景下,央行再次启动货币的宽松?今年土地拍卖市场的遇冷,导致两年后新房开工和供应的不足,伴随未来两年房地产企业去库存的进行,在两年后新房供需失衡叠加货币宽松再次对于房地产的价格又形成新的助推作用,让我们耐心观察。

三是骨科关节类产品集采价格回顾理性

2021914日,国家组织的人工关节集中带量采购正式在天津开标,这也是继心脏支架国家集采后,第二个进行国家组织集采的高值耗材产品。我们看到这次集采,采用了AB组分开进行,相对更有利于市场占有率较高、品牌知名度好的龙头企业,且本次集采最终中标价格较上次心脏支架集采价格更加合理和回归理性,在让利于民的前提下也有利于行业的长期良性发展。

自2018年底开始第一轮药品集中带量集采以来,到目前历经三年,从最初的仅唯低价论,开始慢慢转化到目前的兼顾产品品牌、质量、供应能力、后期的研发和行业的健康规范发展的集采政策导向,在这个过程中统筹均衡了患者、医疗、医保、产业等各方面的相关利益,可以做到长期稳定的共赢。

这一转向,对于压制行业发展的资本市场估值因素将有望得到消除。在老龄化这一短期不可逆的大背景下,国内的医药健康企业在经历了三年的集采洗礼之后,也在调整发展战略,开始加大了对于新药研发的投入和加快了海外市场的拓展节奏,这些都将带来CXO领域及其他相关的投资机会。

二、投资回顾与展望

对于已经过去的9月及未来的10,我们仍然通过主观(长期)和量化(短期)两个角度来进行回顾和展望。

主观(长期,寻找恒久不变优势)方面来看:对于主观方面来说,我们还是在坚持寻找那种能够具有长期恒久不变优势的好企业,最好是有比较合理甚至便宜的价格,而这个价格往往都是在企业遇到一定的问题时候带来的。所谓危机,有危有机,对于一般的企业是危险,对于优秀的企业来说,反而是机遇,在这个过程中优秀企业可以通过努力化危为机,未来会更加健康,等到危机消失之后会更加的壮大成长。只不过我们对于这种“落难的王子”需要甄别的是,究竟是患上了感冒这种小恙还是致命性的大病? 

如果遇到了这类企业,我们需要做的就是时刻通过思考和关注,保持定力和耐心,而不是反复无常,朝三暮四,不做那只掰玉米的猴子,掰一只丢一只。

量化(短期,市场的景气度变化)方面来看:目前量化的数据较为混沌,既有宏观基本面不是那么配合,但是涨幅巨大的周期性板块的调整,也有长期稳定发展,但估值也算合理的医药消费板块的反弹,最终市场如何取舍方向,可能需要耐心等待本月将要发布的9月份宏观金融数据,方能明朗

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