2022年01月26日 22:00:30
一、市场回顾
首先说个小故事，最近和几个做投资的同行一起交流对于房地产行业的看法时。其中有位经验丰富的朋友，他是在做了七八年的金融地产券商研究员之后，又转到海外的对冲基金做了七八年的投资，期间一直以聚焦金融和地产行业为主，因此可以堪称这个细分领域的老法师。在交流之前，我准备想听听他对于宏观经济数据、货币、财政政策、地产行业前景到人口结构转变等大方向的高屋建瓴看法。但在真正谈论过程中，他却从一个一个上市公司的具体拿地策略、价格、资产负债情况等细节谈起，并没有我之前想象中的高谈阔论。问他为什么说这些细节的问题，朋友则谈到了他一直以来的研究方法就是见微知著，通过一些生活和经营中的细节问题来反馈和展示宏观事件的全局。
放到我们一直所做的研究和投资上面来，也是同样的道理。与其去关注那些宏观基本面迷失其中，倒不如让我们从一个一个的细节考虑出发，认真过好每一天，做好每一笔交易，研究好每一个持股的公司，对于很多宏观而宽泛的事物则无需关注太多。
回顾下已经过去的2021年12份的A股市场，创业板指数下跌了5.16%，上证50大盘股指数上涨2.74%。我们看到之前机构热买且持有较多的赛道股，特别是新能源汽车和锂电池板块则下跌较多，以元宇宙为代表的新兴数字经济等传媒行业在低迷了近两年之后12月当月获得了较好的收益。
12月份和1月初A股市场中比较重要的信息主要有以下几个方面：
一是经济增长放缓同货币、财政政策发力之间存在一定空窗期
近期出炉的2021年国内GDP统计数据为114万亿元，相比2020年的GDP102万亿元，同比增长8.1%。但由于新冠疫情影响的原因，2020年的GDP增长率比较低，因此在统计上，核算2019年至2021年两年平均的GDP增长为5.1%，相对来说较为客观。这一增速相较前几年的6-7%及以上的GDP增速来说具有一定程度的放缓，而未来仍将有进一步放缓的可能性。
为了对冲可能的经济下行风险，1月17日，央行下调MLF和7天逆回购利率各10BP。1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1月20日贷款市场报价利率，也就是LPR为：1年期LPR为3.7%，下调10个基点；5年期以上LPR为4.6%，下调5个基点。这是5年期以上LPR自2020年4月以来的首次下调。
但我们看到目前市场对于这种利率的下调反应并不积极，究其原因：在于更多担心短期的经济放缓，而对于货币目前有克制的宽松能否顺畅的传递到实体经济中尚存有一些疑虑，换句话说，即认为，二者存在一定的时滞性和空窗期。
二是海外对于奥密克戎防控措施有所变化
最近海外的一些国家开始逐步调整新冠的防疫政策，朝着逐步放松的方向推进。一是建立在海外一些国家新冠疫苗接种率较高的基础上，二是12月22日，辉瑞宣布FDA批准其口服新冠治疗药物Paxlovid的紧急使用授权，用于治疗轻中度COVID-19成人和儿童患者（12 岁及以上，体重至少40公斤 ）。据公布的数据表明，与安慰剂相比，Paxlovid可使COVID-19相关的住院或因任何原因死亡的风险降低89%。 次要终点方面，症状出现五天内接受治疗的患者中，与安慰剂相比，Paxlovid可使COVID-19相关的住院或因任何原因死亡的风险降低88%。三是目前海外流行的新冠病毒株主要为奥密克戎，这是一款传播率更高，但是重症率和致死率相对较低的毒株，使得海外国家在权衡之后，采用了相对放松管控的防疫措施，虽然这一措施最终的结果如何尚不明确。
但不可否认的是，对于我们来说，海外防疫措施的放松，意味着我们疫情的输入性的风险和压力在加大，最终将如何影响资本市场和实体经济，尚需要耐心观察及密切的关心和关注。
二、投资回顾与展望
对于已经过去的12月及未来的1月，我们仍然通过主观（长期）和量化（短期）两个角度来进行回顾和展望。
主观（长期，寻找恒久不变优势）方面来看：
从今年整体来看，我们对于最终战胜或者控制住疫情，我们较为乐观，因此今年的长期投资机会可能长期来自于疫情受损恢复股的反转性投资机会。随着国内的利率的下降，地产行业在进行充分的供给侧改革之后一些龙头公司的投资机会也在显现。另外如果在疫情能够得到控制，海外经济开始复苏的背景下，会带来对于经济反弹比较敏感的大宗商品，特别是石油相关领域的机会。
量化（短期，市场的景气度变化）方面来看：
对应1月份开始的宏观方面的边际宽松趋势，目前市场成交比较清淡，市场热情不足，很多都是提前进入了过节状态和模式，需要耐心等待春节后的行情和机会，虽然目前相对看来低估值的蓝筹公司相对占优，但很难说有绝对收益的机会。
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