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继续乐观——品正资产2022年6月份市场回顾及展望

2022年06月12日 20:18:21

一、市场回顾

回顾已经过去的20225月份的A股市场,正如我们在515日所发的5月份市场回顾与展望中所指出的,随着积极的市场因素产生,开始曙光初现,且是不亚于20203月份、201812月份及20162月份等较低市场点位所产生的潜在回报吸引力机会。5月份的A股市场最终整体以上涨报收,其中表现最好的中证1000小盘股指数上涨10.79%,表现最差的上证50指数也上涨0.28% 

对于上涨,我们认为有以下几点原因:

一是在疫情的影响下,宏观经济的下行在4-5月份提前探明了底部区域,同时为了对冲这一经济下滑,货币和财政政策也加大了宽松的力度。

二是市场主流机构投资者悲观的预期反映了其持仓偏低的客观事实,在基金、保险看空减仓及融资、雪球结构资金大幅度降低的背景下,市场真实的抛盘不足。正所谓低仓位的空头是未来实质性加仓的多头,在市场上涨过程中,资金的回补持仓产生了指数逼空式的上涨。

三是上海自6月1日之后,结束了疫情的静态管理,逐步恢复了生产和生活的正常化,使得投资者在情绪上逐步稳定。

二、投资回顾与展望

•恐惧和贪婪,知易行难

投资大师巴菲特经常谈到,在大多数人恐惧时候贪婪,在大多数人贪婪时候恐惧。但是在实际的投资过程中,知易行难。主要有以下两个原因:

第一是不了解什么时候该恐惧,什么时候应该贪婪?对于市场所处的位置是否具有投资价值未做出客观理性的评价。即不了解市场为什么下跌,或者跌到什么位置,因此市场参与者产生恐慌的心理和非理性的抛盘。与之相对应的是在市场赚钱效应产生之后,即市场情绪点燃之后,蜂拥进入这个市场,而不知或者不管市场的价值是否被高估。

第二,虽然知道需要逆向的投资思维,但是很难遵循投资的纪律,克服恐惧和贪婪这不变的人性弱点。

我们从下面两图可以看到,股票市场的开户数和股票型(包括混合型)基金的发行份额都是和沪深300的指数高低呈现出正相关的关系,即指数越高,开户参与人数、基金发行就更火爆。

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这正是反映了大多数人根据市场热情来参与投资交易的,即市场估值越高、指数点位越高、赚钱效应越明显、投资者情绪越高涨,则参与的投资者人数越多和投入的资金越多;当市场估值越低、潜在吸引力越大、指数点位越低、赚钱效应变亏钱效应时候,投资者情绪越悲观而参与的投资者人数越少和割肉止损出局。

但从长期来看,显然在市场低位进入市场,获取正收益的概率更大,相反的是,在市场高位进入,短期套牢亏损的概率更大,但这一逆向投资方法则是和人们的趋利避害的本能相逆的,不太容易做到。而正因为不容易做到,才更凸显出其价值所在!

在长期的投资实践活动中,除了需要不断地进行基金投资的正确理念宣传之外,对于基金产品管理人,能否在市场的高位,降低投资人的潜在预期,甚至要敢于封闭基金,也是一个值得学习和思考的课题。

投资是一个不断接近市场客观规律的过程

投资本身是理论联系实践的工作,在日常中,既要保持对于投资理论的学习思考,同时也需要在实践的运用中总结和反思,完善自己的投资框架。在弥补短板和盲点之后,更需要的是发挥比较优势和长处,获取超额收益。从这个意义上来说,投资是一个不断的认识或者说是接近市场客观规律的过程,虽然这个过程有时候显得有些痛苦和煎熬,但其中还是有路径和方法可循,虽然短期不乏需要一些机缘和运气,但长期则是客观和必然。
回首我们这近两三年的投资,2019-2020年把握住了消费和医药我们所擅长的领域投资机会,宏观和微观量化的分析框架也逐渐显露出了相应的投资价值,但也暴露出了中观板块比较和产业周期理解不深的弱项,随着2021年、2022年初的学习反思,总结推演,对于这一方面有了新的认识和理解,也丰富和完善了我们的投资框架体系。

专精特新的成长股,未来仍将有机会

回到当下,临近毕业季,受到疫情频发、经济下滑的影响,今年约1000多万的大学毕业生就业难问题成了市场关注的焦点之一。但从长期来看,这些年来,累积的庞大高素质的大学毕业生群体是我们未来的竞争优势之一,将会使得我们从之前的人口红利优势转化到工程师红利优势,自之前的纺织服装、来料加工等低水平产业优势升级转化为为光伏、机电、动力电池、医药、半导体等高附加值产业优势,虽然这个过程曲折而漫长,但是前景不可限量。与之相对应的是一些具有专业化、精细化、特色化和创新化的成长类上市公司,也将会出现价值创造增长的过程。

对于已经过去的5月及现在的6月,我们仍然通过主观(长期)和量化(短期)两个角度来进行回顾和展望。

主观(长期)方面来看:

从长期来看,我们仍然需要珍惜当前市场所提供的难得投资机会,将投资的视野放宽放远,不能仅仅局限于眼前的“窄视野”中。对于本次较低位置所获得的长期有价值的持仓,继续保持战略的定力和耐心。

量化(短期)方面来看:

从我们经常跟踪的多个量化指标显示,市场仍将在反弹上涨的过程中,我们仍将继续乐观。近期随着科创板的上涨,市场热情有望会进一步得到提升,成长股将在未来一段时间继续保持较好的回报。对于消费板块来说,则需要耐心等待新一轮猪价格周期带来的通胀逐步攀升及下半年疫情控制之后生活常态化之后的消费恢复,这有可能是未来令人激动人心的的机会。

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