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静待变化——品正资产2022年7月份市场回顾及展望

2022年07月16日 20:58:13

一、市场回顾

回顾已经过去20226月份的A股市场,仍如我们所发的6月报《继续乐观》中所述,市场表现较好。6月份表现最好的创业板指数上涨16.86%,表现最差的上证指数也上涨6.66%特别是以新能源汽车为代表的行业涨幅较大,其中新能源板块上涨约为21.19%,汽车板块上涨14.55%

6月份的以新能源汽车板块为代表的成长股的上涨,一方面是对于今年1月份至5月初市场单边下跌的修复,另外一方面是因为4-5月份疫情期间汽车销售的阶段性停止,特别是汽车零配件生产的短期中断导致供应链出现问题。在6月初复工复产之后,相应的新能源汽车销售生产数据迅速得到回补和修正,且目前以锂电池为代表的动力电池汽车在我国的行业渗透率约在25%左右,正处于快速提升市场占有率的初期阶段,所带来的产业机会可以类比于当初智能手机对功能机的替代机会,当然也不排除短期涨幅过快和估值较高。

二、投资回顾与展望

估值修复进行了一半,市场进入观察期

我们在5月份月报中,指出了股票市场相对无风险收益率而言,其潜在收益回报的吸引力开始逐步显现出来,这是不亚于2020年3月份、2018年12月份及2016年2月份等较低市场点位所产生的潜在回报吸引力。但处在目前7月份中旬这一阶段,随着市场的反弹,我们看到股票市场的吸引力较5月份的时候有所下降,估值修复进行了一半左右,但仍然谈不上具有泡沫和高估。

目前阶段有以下几个因素需要关注:

一是海外的通胀情况及美元加息的影响:

随着7月13日公布的数据出台,6月份美国CPI通胀数据同比上涨9.1%,创下1981年11月以来的最大增幅后,市场开始担心美联储或在7月继续加息75个基点以上。这将会推动美元继续坚挺及中美国债利差的扩大,使得海外资金继续回流美国市场,从而对新兴市场的成长股承压。但如果我们将眼光放到明年,则在高利率背景下,在抑制住了通货膨胀的情况下,可能会造成欧美等海外经济实体的下滑,这可能一方面带动大宗商品的继续走弱,另外会使得我们的出口增速有可能会放缓。

二是我国央行短期也进入了货币政策观察期:

2022年7月初以来,央行连续6天以每天30亿元的逆回购缩量投放操作,这一较低的操作规模水平也有可能表明,货币政策可能会从疫情时期这一特殊时期逐步回归到常态化阶段,进而对前一阶段的相应政策开始了观察和评估期。

另外需要看到的是,占我国CPI比重较高的生猪价格自6月份复工复产以来快速上涨到约23元/公斤。从生猪的存栏养殖周期来分析,三季度猪价仍有上涨的可能性,将带动CPI数据进一步上涨,从而挤压了货币政策的部分宽松空间。

三是房地产销售的回稳情况:

自去年7月份,全国房地产销售面积数据开始了同比负增长,二季度以来,由于受疫情影响,更是录得了2位数的同比负增长。虽然现阶段,全国较多城市开始了对于房地产销售的促进政策,但目前看来收效不大。近期更是由于某些楼盘的延期交付问题,出现了一些业主停贷的现象,这可能会对于潜在购房者的未来购房预期有相应的压制。作为本身体量大,产业链长的房地产行业,何时能够销售企稳,进而带动经济的稳定和回升,值得去留意和观察。

四是临近中报季,对上市公司的业绩需要观察明确:

A股的上市公司一般需要在8月30日之前,提交本年度的半年报。今年由于受新冠疫情影响的特殊情况,可能较多行业和公司业务会被动收缩,但至于影响的程度有多大,需要在即将到来的中报季进一步明朗之后,才能打消市场的不确定性顾虑。

对于已经过去的6月及现在的7月,我们仍然通过主观(长期)和量化(短期)两个角度来进行回顾和展望。

主观(长期)方面来看:

从长期来看,我们需要能够找到一些,或者几个、甚至一个能够具有长期发展空间的优秀公司的即可,在其初期或者已经脱离0-1初创阶段之后,开始进入1-N的加速发展期进行投资和持有。在不断地思考和确定公司的竞争优势之后,剩下的就是交给时间和耐心来实现所投资产的增值。

量化(短期)方面来看:

从我们经常跟踪的多个量化指标显示,市场现阶段进入了前段反弹之后的市场观察期,我们对于长期看好的公司,仍然以持股为主。

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