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基建发力——品正资产2022年9月份市场回顾及展望

2022年09月12日 20:07:29

一、市场回顾

回顾已经过去的2022年8月份,A股整体以下跌为主,其中表现最好的上证50指数下跌-0.46%,科创50指数-5.44%。市场的下跌主要有几个原因:

一、前期市场情绪最高涨的新能源汽车在7月份的销量约为59.3万辆,同比增长118.82%,但是环比为负增长-0.50%。对于这种市场热情高涨、交易拥挤的行业,任何的风吹草动,数据不及预期,都会使得市场持仓者的信心不足和减持,由此导致了8月份的汽车板块下跌-11.85%,为所有行业板块中跌幅第一。但我们若从较长周期来看,新能源车尚处于一个较快的增长势头中,仍为快速发展期,离成熟期和稳定期还为时尚早。最近披露的8月份的数据显示,国内新能源车销量为66.6万辆,同比增长107.48%,环比增长12.31%,更为重要的是渗透率仅为27.81%,还处于快速提升过程中。

二、8月份全国各地处在高温酷暑当中,由于极端高温天气的影响,较多地方出现了限电的情况,例如由于高温来水不足影响水电发电量的四川、云南等省份,则对一些工业用电采用了错峰用电的措施,影响了一部分耗电较多的光伏和制造业的生产加工,对经济也产生了一定的影响。

三、由于欧美等持续的加息和美联储鹰派讲话的影响,投资者担心海外的经济增速下滑和需求下降,从而影响到我们的出口。同一阶段,人民币也产生了部分的贬值,也使得资本市场呈现一定的压力。 

二、投资回顾与展望

截至8月底,上市公司的4700多家的半年报都已经披露完毕,上述公司累计实现销售收入约34.5万亿,同比增长8.49%,实现净利润约3万亿元,同比仅增长约3.39%。其中结构分化明显,制造业、金融业、采矿业合计收入占比约为65%,净利润占比约为85.7%,仅金融业净利润占比就为全市场的42%左右。所谓“一鲸落,万物生”,未来随着实际利率的不断下降,金融业一个行业占据市场整体较多利润的情况将会有所变化,开始逐步让利于实体企业,从而带来整体上市公司净利润的结构良性增长,虽然这个进程是比较漫长的。

当时间来到9月份,我们看到,随着高温天气的结束,天气转为凉爽宜人。伴随着上半年地方债的加速发行和资金到位,基建施工开始发力,一些和基建相关的先行数据已经开始抬头向上。同时我们相信,在众多“因城施策”的房地产政策背景下,房地产的销售数据也将有望止跌企稳,虽然从长周期的角度看,基建和地产的未来发展空间不似前20年那样令人激动人心,但短周期中,基建和房地产板块仍将有望迎来相对的估值修复机会。

另外在目前宽松的货币政策背景下,经济处于疫情后复苏的较前段,短期的利率下行边际上不再容易,将会使得价值和成长这两个投资风格需要再平衡。

对于已经过去的8月及现在的9月,我们仍然通过主观(长期)和量化(短期)两个角度来进行回顾和展望。

主观(长期)方面来看:

从长期来看,我们对于一些长坡厚雪的行业公司仍然保持看好的观点,对于一些具有未来较大成长空间、渗透率仍向上的行业也是不失乐观,只不过在市场波动的过程中,需要保持战略定力,耐心有时候比认知更重要。

量化(短期)方面来看:

从我们经常跟踪的多个量化指标显示,市场现阶段将从之前的小盘股风格转为大盘和小盘风格的相对均衡

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