2023年01月15日 16:30:00
一、市场回顾
“人间烟火气，最抚凡人心”！
2022年12月26日，国家卫健委发布了《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，指出自2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，对感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者，不再划定高低风险区，不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施。至此，对于我们的工作、生活、学习有较大影响的新冠疫情管控最终回归了正常化。大家外出购物、旅行、就餐时都不会再有扫码的麻烦和被隔离的担心，厂家、商家业也开始了正常的生产和经营，久违的烟火气正在慢慢回来。
虽然也有在第一波感染高峰到来对于经济短暂抑制的担忧，股票市场对于新冠疫情实施“乙类乙管”仍表达了乐观的看法。最终12月份，上证50指数上涨1.1%，沪深300指数上涨0.48%，我们在上月市场回顾中所特别提到的港股市场表现尤其优异，其中恒生指数及恒生科技指数12月份上涨6.37%和8.7%，1月份再度上涨9.89%和10.32%。
二、2023年经济将恢复增长
新年伊始，相信2023年整体宏观经济将恢复正增长，虽然其中有2022年低基数的效应，我们对2023经济和金融中的几个问题也做了思考和展望，具体如下：
1、2023年的经济增长点在哪里？
从带动经济增长的传统三驾马车出口、投资和消费来看，由于2023年欧美主要发达国家仍受制于高通胀及加息的压力，有可能会进入衰退周期而抑制需求，这将影响我们的出口增速。投资中基建投资在今年仍将保持发力的态势，但房地产投资估计今年难以贡献经济增长的增量，仅是从去年-15%增速下滑回到0%附近。因此2023年的经济增长动力就落到了消费上面。
我们知道，产生消费实施需要三个条件，分别是消费意愿、消费能力和消费场景。从2023年来看，随着新冠疫情的结束，生活步入常轨，消费意愿和消费场景将得以恢复，对于消费能力目前有些争议，缘于大家对疫情所导致的较多服务业从业人员的收入降低或者说是收入预期降低有关，即“疤痕效应”，这从2022年居民增加的超额储蓄可见一斑。
而2022年超额储蓄的形成与三个因素相关：一是，类似于2008年次贷危机时的预防性储蓄，二是在2022年房地产“停贷断供”背景下，大家延迟了一些刚需的购房需求，三是2022年11月以来，随着短端债券收益率飙升，银行理财产品净值化下浮动亏损加剧引发的抛售和赎回相关。
在这里，我们相信，部分预防性储蓄有可能转化为消费。第一步，随着消费场景的重启及正常化，高收入群体中的餐饮、旅游、航空、酒店、高档用品等的消费将恢复增长。第二步，这些增长，将带来疫情影响最大的服务行业的再度繁荣和服务行业从业人员人数增加和工资水平的提升，而对未来收入水平的预期改变将会使得预防性储蓄产生转化。超额储蓄里的刚需购房需求的延迟，也有可能伴随购房、交付的正常化和首套首付比率及贷款利率下调等地产需求端政策的推进而在2023年下半年步入正常购房轨道。
综合以上，我们认为，2023年经济增长由消费拉动将是确定性的。
2、美元何时迎来降息拐点？
2022年投资市场中的一个主要影响因素是，伴随着美国通胀的高企，美联储连续进行了7次快速的加息，推高了作为全球储备货币美元的利率，从而对全球的风险资产定价产生了抑制。
从最新公布的的美12月份CPI数据显示，通胀已经回落到6.5%，且未来仍将进一步下降。从其他的前瞻数据来看，美将有步入短期衰退的迹象，而这将有望使得在2023年三季度之后，美联储开始降息的操作。
3、2023年投资机会可能在哪里？
我们相信对于股票权益投资来说，2023年有望产生较好投资回报。投资机会可能来自于港股、A股及三季度之后的美股。
从港股来看，恒生指数从2022年11月份底部以来，反弹接近50%，恒生科技指数则反弹为67.4%。港股作为一个全球投资者参与的离岸市场，基本面同内地的经济增长前景相关，而流动性则和美元相关。展望2023年，这两个因素都迎来了对于港股偏友好的变化，我们所管理的基金产品也以一定的仓位参与了港股市场的配置。
对于我们所熟悉的A股市场来说，2023年的投资机会可能来自于复苏重启的消费板块、受益于经济恢复的金融价值蓝筹板块以及受益于竣工交楼高峰的地产产业链板块。
三季度之后，伴随美元可能步入降息周期，美股将有望迎来配置的机会。
在不平凡的2022年中，我们的投资框架体系中增加了对于宏观研究、特别对于海外主要市场的研究权重，以用来完善我们的资产配置体系，相信对于未来的投资会产生积极的影响。
写这篇文章的时候，窗外飘起了鹅毛大雪，所谓瑞雪兆丰年！祝福一直以来支持我们的投资者、合作伙伴和亲友们，2023年能在工作、生活、投资中得到好的收获！
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